>La reciente eliminación de los puts por parte del Banco Central removió el avispero entre los analistas del mercado, quienes celebran en su mayoría la medida pero no ahorran críticas a la gestión económica del gobierno de Javier Milei. En ese sentido, algunas cálculos indican que lo que el BCRA logró rescatar el jueves corresponde, en rigor, a los puts otorgados durante la actual administración más que al stock heredado.

Este rápido crecimiento de los puts generó algunas alarmas por la dinámica de acumulación de pasivos del BCRA. La eliminación de los pasivos remunerados del BCRA era un elemento señalado como clave para “limpiar” la hoja de balance del BCRA y levantar el cepo.

Los puts que finalmente el BCRA desactivó fueron un instrumento creado por la anterior administración que, para superar la crisis de liquidez que se inició a mediados de 2022, diseñó ese derivado financiero cuyo activo subyacente eran los títulos del Tesoro. Esas opciones de venta u opciones de liquidez tenían como objetivo que los bancos colocaron sus excedentes de pesos en bonos del Tesoro sin temor a que en un evento como el de junio de 2022 -cuando se derrumbaron las cotizaciones de los precios de los bonos en pesos- no hubiera un mercado secundario líquido en el cual pudieran desarmar su exposición.

Durante 2023, el gobierno de Alberto Fernández utilizó esta herramienta sobre los bonos que ajustan por inflación o tipo de cambio con vencimientos más lejanos. De ese modo, los puts sirvieron para refinanciar la deuda y llevaron a que el gobierno anterior terminara su gestión con un stock de puts valuado en alrededor de $6 billones (a precios de mercado de los títulos), con mayoría de títulos duales y ajustables por CER como subyacentes.